Применение метода Монте-Карло для формирования рисковых резервных фондов при инвестиционном проектировании

Актуальность темы исследования. Инвестиционные проекты, связанные с освоением золотых месторождений, характеризуются высокой степенью риска, порождаемого невозможностью получения достоверной информации о геологических характеристиках объекта инвестиций. Таким образом, управление рисками является неотъемлемой частью рассмотрения подобных проектов инвестором. Одним из наиболее эффективных способов управления рисками данной отрасли является резервирование средств и ресурсов, что подразумевает выделение в бюджете инвестиционного проекта единого резервного фонда, либо совокупности целевых резервных фондов, цели расходования которых ограничены мероприятиями по минимизации и устранению ущербов от конкретных проектных рисков. Очевидно, что величина резервных фондов должна соответствовать стоимости возможной потери, соответствующей вероятности нежелательного исхода. Обычно на практике с целью определения величины резервных фондов используют анализ чувствительности, либо метод сценариев. Однако традиционные методы не позволяют с абсолютной точностью говорить об эффективности проекта и о вероятности возникновения у инвестора критических убытков. В связи с этим возникает необходимость проанализировать другие существующие методы на момент их соответствия целям формирования рисковых резервных фондов и усовершенствовать имеющуюся модель определения величины этих фондов. Цель выпускной квалификационной работы – создание модели для определения величины резервного фонда проектов освоения золотых месторождений. Задачи: • Уточнить понятийный аппарат инвестиционного проектирования и управления рисками; • Проанализировать стадии инвестиционного проектирования и мероприятия по управлению рисками с целью определения значимости резервного фонда для инвестиционного проекта; • Выделить основные подходы к анализу рисков проекта и провести сравнительный анализ данных подходов с целью выявления наиболее подходящего для формирования величины рисковых резервных фондов в золотодобывающей отрасли; • Рассмотреть основные подходы к выставлению ставки дисконтирования, и провести анализ на их применимость к отечественным и зарубежным проектам, находящимся на начальной стадии; • Проанализировать мировой рынок золота, динамику основных производственных и финансовых показателей крупнейших его игроков, тенденции золотодобывающей отрасли; • Построить модель и апробировать ее на примере одного из проектов освоения золотых месторождений, характеризующегося высокой степенью неопределенности. Научная новизна работы. Была построена модель, которая представляет собой инструмент оценки рисков инвестиционного проекта и предназначена для краткосрочных проектов освоения золотого месторождения. Она позволяет анализировать, какой диапазон распределения показателя эффективности наиболее часто встречается; удовлетворяет ли он требованиям инвестора и самой компании по доходности; какой вероятности соответствует получение убытка в ходе реализации проекта, а также оценить имеющиеся у компании и систематические, и несистематические риски в стоимостном выражении и значительно снизить риск нереализации проекта, формируя резервный фонд. В целях определения вероятности общего риска нереализации проекта для расчета величины резервного фонда предлагается использовать показатель, полученный при помощи метода имитационного моделирования Монте-Карло, вместо определения его экспертным методом. Практическая значимость. Полученную в ходе работы над ВКР модель можно использовать как самой компании, реализующей проект и пытающейся оценить собственные риски, так и оценочной компании и любой другой, занимающейся оценкой и анализом планируемого к реализации проекта, а также потенциальному инвестору проекта, поскольку позволяет увидеть цену риска реализуемого проекта, возможные изменения запланированного результата на основании имитации множества сценариев и вклад каждого показателя в полученный результат.

Инвестиционные проекты, связанные с освоением золотых месторождений, характеризуются высокой степенью риска, порождаемого невозможностью получения достоверной информации о геологических характеристиках объекта инвестиций. Таким образом, управление рисками является неотъемлемой частью рассмотрения подобных проектов инвестором. Одним из наиболее эффективных способов управления рисками данной отрасли является резервирование средств и ресурсов, что подразумевает выделение в бюджете инвестиционного проекта единого резервного фонда, либо совокупности целевых резервных фондов, цели расходования которых ограничены мероприятиями по минимизации и устранению ущербов от конкретных проектных рисков. Оптимизации размера данных резервных фондов опирается на величину цены риска, для расчета которой требуется определение адекватных величин вероятностей рисков и ставки дисконтирования.
Обычно на практике с целью анализа рисков используют анализ чувствительности, либо метод сценариев. Однако традиционные методы не позволяют с абсолютной точностью говорить об эффективности проекта и о вероятности возникновения у инвестора критических убытков. Более того данные методы нецелесообразно использовать в формуле цены риска. В связи с этим было рассмотрено формирование резервных фондов для инвестиционных проектов по освоению золотых месторождений при помощи метода имитационного моделирования Монте-Карло. Данный метод позволяет с достаточной степенью точности определить величину резервирования, за счёт возможности создания в его рамках неограниченного количества случайных сценариев, а также включить в анализ показатели, изменяющиеся от периода к периоду, просмотреть взаимозависимость показателей и увидеть вероятности отклонения от запланированных значений каждого.
Таким образом, если раньше для расчета величины резервного фонда вероятность общего риска нереализации проекта определялась экспертно, то в данной работе предлагается альтернатива в виде показателя, полученного при помощи метода имитационного моделирования Монте-Карло.
Также был проведен анализ имеющихся подходов к выставлению ставки дисконтирования для проекта, который показал, что наиболее подходящим подходом является модель оценки капитальных активов (CAPM).
Анализ самой золотодобывающей отрасли показал, что золото сохраняет свою значимость в качестве сырьевых товаров для различных отраслей мировой экономики, средств сбережения и инвестирования, а также государственных золотовалютных резервов. Более того рынок золота остается устойчивым, а золото остается представителем особого класса активов, способных поддерживать равновесие в условиях экономической нестабильности. 2017 год явился для отрасли годом плавного роста цен на золото, что позволило компаниям направить свои средства на расширение производства, в том числе на разработку новых месторождений. Таким образом исследование проблемы формирования рисковых резервных фондов при инвестиционном проектировании в области разработки золотых месторождений является актуальной на сегодняшний день.
В результате анализа золотодобывающей отрасли, а также имеющихся традиционных подходов к формированию рисковых резервных фондов, их недостатков и поиска более совершенного метода была построена модель, позволяющая оценить степень влияния различных факторов на риски инвестиционных проектов освоения золотых месторождений для оценки стоимости возможных потерь.
Модель представляет собой инструмент оценки рисков инвестиционного проекта и предназначена для краткосрочных проектов освоения золотого месторождения. Она позволяет анализировать, какой диапазон распределения показателя эффективности наиболее часто встречается; удовлетворяет ли он требованиям инвестора и самой компании по доходности; какой вероятности соответствует получение убытка в ходе реализации проекта (ниже необходимой доходности, либо отрицательного значения CFCUM). А также позволяет оценить имеющиеся у компании и систематические, и несистематические риски в стоимостном выражении и значительно снизить риск нереализации проекта (неполучения планового дохода от проекта), формируя резервный фонд.
Сниженный на величину резервного фонда кумулятивный денежный поток является гарантированным к получению доходом от проекта, при этом размер имеющегося в наличии резервного фонда предполагает, что в случае нереализации рисков проекта, данная сумма также будет отражена, как доход по проекту. Необходимость наличия данного фонда обусловлена необходимостью компании управлять своими проектными рисками. Более того, его величина указывает на проблемные места проекта и возможность его реализации.
Данную модель можно использовать как самой компании, реализующей проект и пытающейся оценить собственные риски, так и оценочной компании и любой другой, занимающейся оценкой и анализом планируемого к реализации проекта, а также потенциальному инвестору проекта, поскольку позволяет увидеть цену риска реализуемого проекта, возможные изменения запланированного результата на основании имитации множества сценариев и вклад каждого показателя в полученный результат.

Книги
А. В. Владимирова [и др.] Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски: Учеб. пособие. / А. В. Владимирова, Н. И. Вильдяева, Е. А. Куделя, С. А. Лосевская -2-е изд., испр. и доп. – Новочеркасск: 2015. 344 с.
Боярко Г. Ю. Стратегические отраслевые риски горнодобывающей промышленности / Г. Ю. Боярко //Отечественная геология. – 2003. №4-5. – С. 28-32.
Валдайцев С. В. Оценка бизнеса: учеб. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: ТК Велби, Издательство Проспект, 2008. — 576 с.
Валдайцев С. В. Управление инновационным бизнесом: учеб. пособие для вузов — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. — 343 с.
Войку, И. П. Управление проектами: Конспект лекций. — Псков: Псковский государственный университет, 2012. — 204 с.
Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов / Асват Дамодаран; Пер. с нгл. – 8-е изд., перераб. И доп. – М.: АЛЬПИНА ПАБЛИШР, 2014. – 1316 с.
Исмагилова Л. А., Будник Е. Е.Инвестиционное развитие реального сектора экономики: методы и модели: учебно-методическое пособие / Уфимск.гос. авиац.техн.ун-т. – Уфа: УГАТУ, 2015. –122 с.
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов / Н. Г. Алешинская [и др.]. М.: Экономика, 2000. – 422 с.
Поляков, Н. А. Управление инновационными проектами: учебник и практикум для академического бакалавриата / Н. А. Поляков, О. В. Мотовилов, Н. В. Лукашов. – М.: Издательство Юрайт, 2016. – 330 с.
Попов Ю.И., Яковенко О.В. Управление проектами: учеб. пособие. М.:ИНФРА-М, 2007. 208 с.
Управление инновациями в организации: учеб. пособие по специальности «Менеджмент организации»/ А.А. Бовин, Л.Е. Чередникова, В.А. Якимович. 2-е изд., стер. М.: Издательство «Омега-Л», 2008. 415 с.
Фунтов В.Н. Основы управления проектами в компании. СПб.: Питер, 2011. 336 с.
Brandimarte, P. Handbook in Monte Carlo simulation: applications in financial engineering, risk management, and economics / P. Brandimarte. – Hoboken, New Jersey : Wiley, 2014. – 685 p.
Greiner, Steven P. Investment Risk and Uncertainty: Advanced Risk Awareness Techniques for the Intelligent Investor / P.Steven, Greiner. – Somerset: Wiley, 2013. 517 p