Разработка рыночно-нейтральных стратегий в условиях глобальных рынков

Одной из ключевых проблем, исследуемых в финансах и финансовой
экономике, является аллокация капитала инвестора оптимальным образом,
который позволит максимизировать его функцию полезности. Данная функция
представляет собой математическую абстракцию, позволяющую понять, каким
значениям определенных критериев должен соответствовать процесс и результат
инвестирования, чтобы принести наибольшую пользу инвестору с его точки
зрения. В качестве таких критериев чаще всего принимаются доходность
вложений, определяющая, во сколько раз они увеличатся в будущем, и риск,
показывающий, как сильно может колебаться величина капитала, используемого
для рискованных инвестиций, насколько большими могут быть временные или
постоянные потери.
Очевидно, что любой рациональный экономический агент предпочтет
максимизировать доходность и минимизировать риск, однако эти цели
противоположны друг другу: максимальная доходность соответствует
максимальному риску, и наоборот. Поэтому ему приходится выбирать
компромиссный способ аллокации капитала, который принесет максимальную
доходность при допустимом для него уровне риска. Одновременно, классическая
для теории финансов модель CAPM постулирует, что существует оптимальная
граница в пространстве с координатами риск-доходность, за пределы которой
невозможно выйти. Эта граница соответствует портфелю из всех активов,
обращающихся на доступном инвестору финансовом рынке, и безрискового, но
малодоходного актива, от доли которого зависит выбранное инвестором
оптимальное сочетание доходности и риска.
Таким образом, согласно данной теории, каждый экономический агент,
независимо от своих знаний, опыта, объема применяемого капитала и других
характеристик, при готовности принять одинаковый уровень риска, может
получить только одну и ту же доходность. То есть проблема аллокации капитала
решается для всех одинаковых способом. А так как в настоящее время экономики
и финансовые рынки стран мира являются взаимосвязанными, образуя единую,
глобальную сеть, то линия возможных вариантов распределения капитала будет
одинаковой для всех инвесторов в мире. При этом, вне зависимости от своего
желания, при стремлении к любой доходности выше безрисковой ставки инвестор
вынужден принять единственный и недиверсифицируемый фактор рыночного
риска.
Данный вывод имеет важнейшее значение для агентов на всех уровнях
экономики – микро, макро и мировом. Зависимость от одинакового уровня
доходности и подверженность единственному и общему источнику риска имела
бы глубокие, трудноописываемые и не всегда благоприятные последствия. Но
несмотря на то, что финансовый кризис, начавшийся в одной стране, может
распространиться на всю планету, как случилось в 2008 году, существует много
примеров, что использование определенных инвестиционных стратегий и
вложение в определенные классы активов и отдельные инструменты на
локальных или глобальном уровне приводит к диверсификации и снижению риска
при тех же или больших доходностях. Многочисленные эмпирические данные и
теоретические исследования противоречат постулируемой старыми теориями
невозможности «переиграть» рынок по показателям доходности и риска. Тем не
менее, у теории CAPM и связанной с ней гипотезы эффективного рынка остается
много сторонников среди академического и профессионального сообществ,
которые утверждают, что эти свидетельства являются аномалиями или
случайным стечением обстоятельств и прекращают свое существование вскоре
после раскрытия.
В свете упомянутой проблематики формулируется цель данного
исследования: подтвердить принципиальную возможность систематического
получения доходности сверх рыночного уровня при одинаковом или меньшем
риске и на практике разработать такие инвестиционные стратегии, то есть
способы аллокации капитала по активам, доходность и риск которых будут
некоррелированы с общерыночными. Такие стратегии называются рыночно-
нейтральными.
Основные задачи, необходимые для осуществления данной цели,
заключаются в следующем:
Провести исследование и мета-анализ существующей научной
литературы по рассматриваемой тематике, выделить основные теории,
подтверждающие и опровергающие их свидетельства, проследить развитие
представлений о рыночной эффективности и выделить наиболее обоснованную,
популярную и актуальную на данный момент точку зрения.
На основе анализа собранных данных вынести свое суждение и дать
аргументированный ответ на вопрос о том, насколько возможны на практике
стратегии с профилем доходность-риск, превосходящим рыночный.
Изучить лучшие общепринятые практики в разработке,
тестировании, применении и контроля активных инвестиционных стратегий.
Сформулировать, как на их основе, так и с использованием новых собственных
подходов, принципы построения активных инвестиционных стратегий и
разработать фреймворк оценки их эффективности.
Сформулировать теоретический фундамент рыночно-нейтральных
стратегий, определяющий их как отдельный класс. Определить возможные типы
таких стратегий, их сходства и отличия, принципы функционирования и источник
прибыльности. Используя собранную ранее информацию, найти и отобрать
конкретные факторы и механизмы, на которых могут быть основаны принципы
работы рыночно-нейтральных стратегий и которые будут давать желаемые
характеристики. Исследовать некоторые свойства рыночно-нейтральных
стратегий, которые могут влиять на их эффективность.
Разработать дизайн эксперимента по построению конкретных
стратегий, подобрать необходимые инструменты, данные и проверяемые модели,
написать программу для моделирования, тестирования и оценки.
Разработать, оптимизировать, дать оценку эффективности и
устойчивости для ряда конкретных рыночно-нейтральных стратегий.
Объектом данного исследования являются глобальные финансовые рынки
и финансовые, экономические и иные факторы, влияющие на ценообразование
активов, их риск и доходность.
Предметом данного исследования являются активные инвестиционные
стратегии, которые представляют способы взаимодействия инвесторов с
финансовыми рынками, позволяющие им достигать лучшего возврата на капитал,
чем пассивное вложение средств, и, в частности, класс рыночно-нейтральных
стратегий.
Научная новизна данного исследования заключается в следующем:
Исследование добавляет новые эмпирические свидетельства за
недавний и текущий периоды к продолжающимся в академическом сообществе
дебатам о рыночной эффективности и прогнозируемости.
Дана новая интерпретация некоторым ранним эмпирическим